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　　导读：10月份，通讯器材类消费品增速超过20%，在社零消费品增速中格外亮眼，一方面，10月份5G手机出货量249.4万部，环比增速402%，另一方面智能手机升级迭代之下需求端出现爆品，点燃消费电子领域投资热情。作为科技领域重要的下游需求领域，近两年持续低迷，然而2019年这一现象得到充分的改观。其中，消费终端需求中的爆品功不可没，今天我们就来看一看这些爆品。消费终端需求中 爆款产品的出现暴露景气信号对于新兴产业投资，最重要的就是要有终端需求。不然，就是炒概念、炒题材。只有终端产品，特别是爆款产品的出现，才会有爆增的订单、现金流，就会有爆增的收入、利润，这样背景下的估值提升，就有底气，就不容易形成泡沫。也就是说，消费终端领域，特别是爆款产品的出现，就是最重要的景气信号。随着全球5G技术的进一步推进，下游需求市场蠢蠢欲动，今年的一款爆品，激活了消费电子领域的热情，这款爆品就是苹果的TWS耳机。我们今天对这一爆品进行盘点，并力图把握住下款爆品。TWS：True Wireless Stereo的缩写，意为真正的无线立体声。该技术的实施基于蓝牙芯片技术的发展。有线耳机现在可以摆脱线路，成为无线耳机！其从技术上来说是指手机通过连接主耳机，再由主耳机通过蓝牙无线方式连接从耳机，实现真正的蓝牙左右声道无线分离使用。不连接从音箱时，主音箱回到单声道音质。TWS技术运用到了蓝牙耳机领域，因此也催生了一个新的产品-TWS蓝牙耳机。目前相比较普通蓝牙耳机，TWS耳机具备更长的续航时间、更稳定的传输性能、更低的延迟、更好的音质，耳机体验大幅提升。北京时间10月29日凌晨，苹果官网推送了新三代无线耳机AirPods Pro 的发布消息,支持主动降噪，售价 1999 元，在 10 月 30 日正式上市。此次更新的新一代 AirPods Pro，首先在外观设计上有了大改动：耳柄更短，且改用了入耳式设计，苹果加入了大、中、小三款耳塞，供用户根据耳廓大小自主选择。功能方面，AirPods Pro加入了主动降噪功能，通过内向式和外向式麦克风的共同作用，利用抗噪声波来抵消相应的外部噪音干扰；与此同时，AirPods Pro还提供了通透模式，在降噪同时引入环境声，让用户在街道行走或乘坐地铁时更加安全。一、TWS耳机行业呈现高景气和高成长自 2016 年苹果推出首代 TWS 耳机以来，市场热度不断增加，出货量不断提升。据Counterpoint，2016 年全球 TWS 耳机的出货量仅有 918 万台，2018 年达到 4600 万台，年平均复合增长率达 124%。2019 年前三季度TWS 耳机共计实现出货量7750 万台，Counterpoint 将今年出货量预期上调至 1.2 亿副，增长率超 160%，预计2021 年全球 TWS 耳机市场规模达到 270 亿美金，渗透率有望超过 50%。截至2019年三季末，京东+阿里系电商平台TWS耳机实现累计销售额105.98亿元，同比增长92.38%，行业整体呈现高景气度和高成长性。

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　　▲国内线上TWS耳机销量高增长二、技术优势下 苹果占据TWS耳机主导地位目前TWS耳机分为三大阵营，一类是老牌音频厂商，如索尼、Bose、森海塞尔、漫步者(002351,股吧)等，其在音质等领域更具优势；一类是白牌代工厂和品牌知名度一般的电声厂商，产品价格主要覆盖20-300元的区间，具有较高的性价比；另一类是智能手机厂商，如苹果、华为、三星等，其在TWS耳机与手机适配上更具优势。全球TWS市场目前苹果一家独大，其它手机厂商自有品牌、传统电声厂商、小型电声厂商百家争鸣。2019年第三季度全球TWS市场份额苹果占比达到45%，小米占比9%，三星占比8%。数据上看，全球TWS耳机市场以手机品牌占据主导地位。虽然传统电声品牌在TWS耳机市场占比逊于手机品牌，但头部品牌效应明显。

　　▲苹果占据全球TWS耳机市场主导地位其实，比提高体验更主要的是苹果技术方面的封锁优势。普通蓝牙耳机只能连接单个耳机，左右耳机通过线材连接同步声音。苹果于2016年推出的Airpods为首款TWS耳机，率先实现了手机—耳机的1对2连接。但由于苹果的专利封锁，其他耳机制造厂商采用蓝牙转发模式，将声音通过蓝牙传到主耳机，主耳机再通过蓝牙连接将声音传给副耳机。虽然转发技术在不断优化，但是该方案相比苹果的监听模式，仍然存在稳定性低、延迟高、左右耳机使用功耗不均衡的问题。三、技术突破，安卓阵营市占率不断攀升2019年高通、华为等安卓阵营厂商相继实现关键技术突破，完成了与Airpods类似的连接模式，具备更低的延迟、更好的稳定性，解决了制约安卓TWS发展的痛点问题。技术突破下，安卓阵营起势，苹果市占率下降。在全球TWS耳机市场，苹果虽仍占据绝对主导地位，但2019年内其市占率已经开始出现下降，安卓阵营品牌正在崛起。2018年苹果占据全球TWS耳机市场76.09%的市场份额，2019年前三季度下降至50.77%，且年内单季度市占率逐季下降。安卓阵营品牌TWS耳机关键技术突破，激活了终端消费需求，将进一步扩容市场规模。

　　▲安卓系统无线耳机出货量提升四、国内产业链迎机遇目前TWS耳机已完成消费者教育，消费者对TWS耳机已经有基本认知。价格低廉的白牌TWS耳机激发消费者猎奇与体验消费，实现用户习惯培养，奠定TWS耳机渗透率和出货量增长基础。随着未来 TWS 续航、音质、降噪、防水等性能进一步提升，未来有望继续渗透成为手机外另一标配，苹果和安卓相关 TWS 供应链有望受益。

　　▲安卓系统无线耳机未来3年出货量将迎快速增长TWS 耳机涉及的产业链主要分为无线耳机与充电盒两大模块，包括上游芯片、中游零组件及下游的模组代工。其中，代工组装占总成本的 40%左右，根据产业链调研，Airpods 代工600 元左右，其他品牌平均 200 元左右，因而市场空间最大。按照 2020 年 1.5 亿台总出货量，苹果 50%份额测算，代工组装市场总空间在 600 亿元，到 2021 年有望逼近千亿元。l 上游主要是各类芯片，芯片成本下降和性能升级是带动市场需求的关键因素，由于参与者众多（高通和 Cypress 等外商，台湾的原相、络达和瑞昱，大陆有恒玄、华为、钜芯、紫光展锐、杰理和中科蓝讯等），已经成为红海市场，根据半导体观察的数据，蓝牙主控芯片最低价已经降到 2 美元以下；根据 ifixit 的数据，一副耳机芯片和传感器的总价值量超过 30 美元。l 中游是 FPC/PCB 、扬声器、电池和天线等零组件，零部件价 值量低且分散，包括被动元件、天线、电池、扬声器、FPC/PCB 等；以被动元件为例，包括 10 颗左右电感、100颗左右电容和 50 颗左右电阻。粗略估算，一副耳机零组件价值量在 45 美元左右。l 下游代工复杂，包括 SiP 封装、FPC贴装和零件组合等，量产难度大，价值量高。目前格局集中，立讯精密(002475,股吧)和歌尔股份(002241,股吧)两大厂商占据主要份额。从2019年连续三个季度财报来看，两大代工厂业绩持续超预期。感谢阅读，感谢关注，每个交易日下午4点，“巨·研究”与您不见不散。